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复星集团CEO梁信军我们不是PE更像巴菲特

发布时间:2020-03-11 09:45:13 阅读: 来源:岩棉板厂家

复星集团CEO梁信军:我们不是PE 更像巴菲特转载创业邦导语: 复星集团CEO梁信军认为,融资模式决定了投资模式。复星过往主要的投资资金均来源于自己的资产,跟一般PE不一样复星不是PE,更像巴菲特首先声明,复星不是PE。原来大家说多元化不好的时候

复星集团CEO梁信军认为,融资模式决定了投资模式。复星过往主要的投资资金均来源于自己的资产,跟一般PE不一样复星不是PE,更像巴菲特

首先声明,复星不是PE。原来大家说多元化不好的时候我们就一直强调我们是多产业公司,现在大家认为PE很好,我们也并不认为自己是PE。复星的模式和巴菲特相近。

就全世界来看,投资控股集团有几种极端的类型,一种就是PE,一种是投资控股集团比如GE,管控极其严格。也有介乎当中的,比较典型的代表就是巴菲特。

我们和巴菲特的模式相近,复星要走的路线就是巴菲特的路线。

巴菲特和PE有显著的差别。巴氏持有一个产业可以长达几十年,这在PE界很少能看到,因为PE的每笔钱都有一个明确的时间表。钱的来源决定了持有的时间。巴菲特资金主要来源是自有资金和保险浮存金,因其具有长期特性,所以持有认为有长期投资价值的产业时间长。巴氏与PE的赢利模式和优化管理模式也有差异。

我们可以把投资控股集团假想成一个生产型的企业,那么它的要害就有四点:原材料价格、生产效率、定价能力、汇聚具备相应能力的人或者资源。

对于一个投控集团,原材料价格也就是钱的融资成本。钱的来源往往决定了它的投资模式。通常,PE给投资者的回报是相当高的,复合回报率达到20%到30%,这同时意味着它的资金成本也是非常高的。巴菲特不是这样,他的资金的主要来源是自有资金和保险浮存金。他的自有资金,原则上不分红,不断滚存;保险浮存金,保险公司对投资收益有稳定的预期,通常在6%左右。巴菲特的投资回报率其实与优秀PE大致相同。但最终差异在哪里?如果回报率都是30%,巴菲特只付出6%的成本,每年积累24%,优秀PE则付出24%(给投资者了),得到6%,还要分红。这样你就能理解为什么巴菲特身形如此庞大,一个人用不到一代时间就能积累如此庞大的净资产。

另一种极端类型的投资控股集团,它是要分红的。它的投资资金哪里来?通常它会选择对冲负债的方式。如果投一笔回报期为10年的项目,它就会发行10年期的债券。利用集团的良好的信用评级,债券可以发到很便宜。但是,它的融资成本便宜,投资成本并不便宜。在经济上行期,高信用低成本的债发得掉,经济下行期就发不掉,比如这一次金融危机。这就意味着,当市场高涨时,你可以拿到便宜的钱,但同时由于必须马上投资,因为要与项目匹配,因此投资成本不便宜。当市场下行时,投资成本便宜了,你又拿不到钱。低的融资成本被高的投资成本抵消了。而巴菲特的保险资金,每年的成本差不多,他就可以做到价值投资,只在低潮时投,高潮时不投。

复星过去一直是用自己的钱,现在我们在探索怎么做资产管理。当然,我们还缺好的保险资金来源,这也是我们一直在认真考虑的未来要增加的一块业务。

我们认为融资模式决定了投资模式。一笔钱必须几年还给投资者,怎么可能持有一个明明还有二十年增长空间的东西?所以很多伟大企业会跟你失之交臂。

PE持有时间是非常明确的,而我们过往主要的投资资金均来源于自己的资产,所以在持股时间上不是那么泾渭分明。又由于我们有一个广泛的多产业的背景,我们会根据时机,适当进行一些财务投资和产业投资的相互转换。比如某家长期看好产业中的优秀企业,我们也许投了30%,但是我们不排斥通过成为少数股东,花2-3年了解该行业的规律,积累战略人才,在有条件的情况下继续增持,或者不能增持的情况下,我们会保有它再控股地投资其他企业。

另外,现在中国PE一般严格限定投资Pre-IPO,Post-IPO它是不投的,墨守成规到什么程度呢?明明已上市的公司的价格远低于未上市,它也不投。我们不一样,在我们眼里只要是价值投资,都可以。复星医药对同济堂的投资,它是上市公司,没关系,我们持续投,我们已经投了约32%。

在退出方式上,PE只能卖掉股权回收资金,我们不一定,可以分红。复星的利润由两部分构成:一块,投资者称作经常性利润,我们内部叫产业资产利润,我们会通过长期持有一些十年、二十年稳定成长行业的优秀企业,为投资者带来稳定的利润。第二块,非经常性利润,我们叫战略资产利润,虽然有点儿波动,但每年都会有。PE公司通常只有第二块利润。

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